相較于只能用慘淡來形容的2023年港股行情，聯(lián)想集團的資本市場表現(xiàn)堪稱驚艷：2022年底至今，聯(lián)想集團區(qū)間漲幅接近70%，是港股市場為數(shù)不多維持逆市上漲且漲幅排名前幾的公司之一。

今年以來，包括國盛證券、安信國際、東方證券、高盛、光大證券等多家海內(nèi)外主流券商紛紛發(fā)布研報看多聯(lián)想集團，給出的目標價均在11港元附近，相較當前每股10.5港元（12月20日），聯(lián)想集團股價還有不少提升空間。

2023年的港股市場，聯(lián)想集團給了投資者太多的反差與驚喜，聯(lián)想集團股價緣何走高？這背后又透露出了哪些關鍵信息？

逆大市、超行業(yè)，聯(lián)想集團成港股之星

如果對聯(lián)想集團今年強勢上漲的特點進行總結(jié)，逆大市、超行業(yè)是顯著特征。

從市場整體來看，2023年港股市場雖然期間存在上漲與回撤的反復拉扯，但整體呈現(xiàn)高開低走態(tài)勢：恒生指數(shù)一度回落，年初至今跌幅達17%，跌至16340點左右。從具體行業(yè)來看，僅能源和電信服務板塊年內(nèi)上漲，地產(chǎn)、醫(yī)療和消費等板塊跌幅居前。

港股科技股的日子也不好過，恒生科技指數(shù)同樣表現(xiàn)為高開低走，先是經(jīng)歷年初上漲增至4813點高位，隨后便開始了近一年的穩(wěn)定下跌，10月底達到最低點3622點。目前恒生科技指數(shù)正在小幅波動，穩(wěn)定在3712點左右，其年內(nèi)下跌幅度已接近10%。

受整體大市影響，多數(shù)科技企業(yè)表現(xiàn)平平，從恒生科技指數(shù)成分股來看，蔚來、阿里巴巴、海爾智家、快手等年初至今區(qū)間漲幅均在-15%以上，站在如此慘淡的港股市場背景墻下再感受聯(lián)想集團70%的漲幅，著實驚人。

聯(lián)想集團出色表現(xiàn)背后，是其主業(yè)之一的PC、手機等業(yè)務在消費電子復蘇預期中，有望迎來新一輪增長。據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，自2023Q3以來，消費電子業(yè)代表性產(chǎn)品——PC出貨量同比降幅大幅收窄，并開始出現(xiàn)環(huán)比增長。Cartner則在報告中預測，到今年第四季度，全球PC市場將結(jié)束長達八個季度的同比下滑，重啟增長路徑?？梢韵氲剑鳛樾袠I(yè)龍頭，聯(lián)想集團將受益于此持續(xù)上行。

聯(lián)想集團逆市場、逆行業(yè)的增長也撥動了市場情緒，在最近摩根大通最近發(fā)布的《2024年股票市場前景展望報告》中，基于對中國迎來溫和的周期性復蘇，將聯(lián)想（00992.HK)、騰訊（00700.HK)、阿里（BABA.US)、京東(JD.US)、比亞迪(01211.HK)等列為建議投資者堅持選擇的優(yōu)質(zhì)增長型公司。

聯(lián)想業(yè)績或全線上漲，投資價值不斷釋放

衡量一家企業(yè)是否具備長期投資價值，資本市場關注的無非是兩點，其一是該企業(yè)核心業(yè)務是否具備成長空間，其二是該企業(yè)是否存在多元增長曲線。如果從這兩個角度來審視聯(lián)想集團，其投資價值或許已經(jīng)難以估量。

首先從多元增長曲線看，眾所周知，聯(lián)想集團早在2017年就啟動了智能化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，從IDG領銜，ISG、SSG輔助，逐漸向三駕馬車并駕齊驅(qū)轉(zhuǎn)型，到今年聯(lián)想集團的轉(zhuǎn)型已迎來收獲期，并正得益于前瞻性的業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型價值獲得市場認可。

從數(shù)據(jù)來看，本財年Q2聯(lián)想集團非PC業(yè)務貢獻的收入比重已超40%，相較2017年PC業(yè)務占比70%以上，聯(lián)想集團戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型可謂頗具成效。同時，本財年Q2聯(lián)想集團SSG業(yè)務收入達到了139億元，同比增長11.4%，實現(xiàn)運營利潤27.8億元，增長約7%。

值得一提的是，由于聯(lián)想集團SSG業(yè)務創(chuàng)造價值能力相對較強，因此可以看到，該業(yè)務報告期內(nèi)聯(lián)想集團SSG業(yè)務經(jīng)營利潤率達到了21%，顯著高于其以PC業(yè)務為核心的IDG業(yè)務的7.4%，成為聯(lián)想集團整體毛利潤率逆市上漲的核心推動力，也是支撐聯(lián)想集團實現(xiàn)業(yè)績增長的主要引擎。

此外，聯(lián)想集團以服務器為主的ISG業(yè)務板塊正隨著聯(lián)想集團聯(lián)想問天WA7780 G3 AI大模型訓練服務器和聯(lián)想問天WA5480 G3 AI訓推一體服務器等相關產(chǎn)品和服務的迭代更新，有望在AI機會中，成為支撐聯(lián)想集團下階段業(yè)績增長的新亮點。

如果從核心業(yè)務是否具備成長性角度來看聯(lián)想，將會得出一個相當驚人的結(jié)論：下階段的聯(lián)想集團營收將會全線增長。

主要原因在于，聯(lián)想集團正緊抓AI帶來的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)業(yè)機遇，用AI轉(zhuǎn)動聯(lián)想集團業(yè)績增長飛輪。聯(lián)想集團董事長楊元慶在今年10月召開的第九屆聯(lián)想創(chuàng)新科技大會上對此做出了生動描述，聯(lián)想集團“ALL in AI”戰(zhàn)略全面提升為“AI for ALL”戰(zhàn)略，要讓人工智能惠及每一個人，把人工智能技術帶給用戶，帶給每一個人，讓它變得觸手可及。

聯(lián)想集團AI戰(zhàn)略的升級也深刻體現(xiàn)在了產(chǎn)品線上，當前聯(lián)想集團已形成全景式AI業(yè)務生態(tài)，其中包括AI內(nèi)嵌的智能終端、AI導向的基礎設施，以及AI原生的方案服務，相當于踩著第四次科技革命浪潮，用AI把自己重做了一遍。這也意味著，在AI加持下，聯(lián)想集團業(yè)務有望獲得全線增長。

而這種重做并非概念，在第九屆聯(lián)想創(chuàng)新科技大會期間，聯(lián)想集團同步發(fā)布了其迄今為止最全面的人工智能產(chǎn)品和技術，包括了革命性的AI PC、聯(lián)想混合AI、AI Twin（人工智能雙胞胎）、moto智（自）變?nèi)嵝云粮拍顧C、手語翻譯解決方案、大模型壓縮、聯(lián)想AI專業(yè)服務、最強邊緣服務器、聯(lián)想車計算、Care of One等十個最具實力的“硬核”科技方案和產(chǎn)品。

特別是AI PC，不僅與聯(lián)想集團主營業(yè)務高度重合，還被共識為見證行業(yè)歷史的跨時代產(chǎn)品，是行業(yè)向上增長的核心抓手。根據(jù)IDC預測，2023年AI PC（不含AI平板電腦）在我國市場滲透率為8%，2024年預期到55%，2025年預期到75%，未來兩年國內(nèi)AI PC市場將出現(xiàn)高速增長。

IDC還著重指出，AI PC預計在我國市場很快完成滲透迭代，窗口期僅約2年。目前來看，聯(lián)想集團無疑是領軍企業(yè)，并且為了維持領先地位，聯(lián)想集團推進AI戰(zhàn)略及AI PC產(chǎn)品落地的步伐還在提速：

今年8月，聯(lián)想集團董事長兼CEO楊元慶宣布，將追加70億人民幣以上投資，用于在全球范圍內(nèi)加速部署人工智能的技術應用；今年10月聯(lián)想創(chuàng)新科技大會，英偉達、微軟、英特爾、AMD、高通等全球頂級AI科技公司CEO參會并達成多項戰(zhàn)略合作，其AI PC價值將在與巨頭合作中共贏共繁榮。

綜合來看，聯(lián)想集團被一眾利好消息環(huán)繞：消費電子行業(yè)復蘇、港股市場預期走向平穩(wěn)、聯(lián)想集團結(jié)構(gòu)調(diào)整成功、AI for ALL戰(zhàn)略提高業(yè)績增量預期、AI PC趨勢帶動PC業(yè)務增長……聯(lián)想集團股價的逆市增長的驚艷表現(xiàn)，或許結(jié)局早已注定，年末聯(lián)想集團股價能達到市場預期的每股11港元？值得期待。