當(dāng)前，業(yè)界普遍認(rèn)為，隨著AI技術(shù)的持續(xù)升級，AI已步入“拼應(yīng)用”的下半場，AI應(yīng)用的商業(yè)化變現(xiàn)也隨之成為市場關(guān)注的焦點。

近期，AI應(yīng)用商業(yè)化有了新進(jìn)展：海外AI應(yīng)用公司如Palantir、Applovin等公司，均在AI賦能下實現(xiàn)了較好的業(yè)績增長，其股價也一度暴漲，并由此點燃了AI應(yīng)用行情。

市場分析認(rèn)為，海外AI應(yīng)用公司的AI布局兌現(xiàn)業(yè)績，有效驗證了AI產(chǎn)業(yè)趨勢的前景，AI應(yīng)用板塊將迎來較好的投資機(jī)會，AI全產(chǎn)業(yè)鏈確定性也將再加強(qiáng)。在此背景下，聯(lián)想集團(tuán)作為全面布局AI、推動AI向?qū)嵉目萍紡S商，以混合式AI框架，在AI終端、算力以及解決方案與服務(wù)等多個維度上構(gòu)建了堅實的AI競爭力，其也將受益于AI投資價值逐步打開估值想象空間。

AI下半場開啟商業(yè)化應(yīng)用風(fēng)口

自ChatGPT引爆的生成式AI技術(shù)發(fā)展以來，AI成為科技產(chǎn)業(yè)的投資風(fēng)口之一，隨著多模態(tài)大模型、視頻大模型等生成式AI技術(shù)日趨進(jìn)步，AI產(chǎn)品創(chuàng)新、AI算力、AI應(yīng)用等AI投資主線備受市場關(guān)注。

在AI技術(shù)持續(xù)升級中，AI商業(yè)化應(yīng)用成為決定AI投資主線持續(xù)強(qiáng)勢的關(guān)鍵。截至目前，AI應(yīng)用加速發(fā)展，并迎來了爆發(fā)拐點，以AppLovin、Palantir為代表的北美AI應(yīng)用公司引領(lǐng)這一趨勢。資料顯示，2024年初至11月18日美股收盤，AppLovin累計漲幅高達(dá)647.8%，另一AI應(yīng)用股Palantir股價累計漲幅256.8%，同期的AI之王英偉達(dá)的漲幅為183.07%。

AppLovin、Palantir的大漲主要得益于其在業(yè)績層面有效地驗證了AI應(yīng)用的商業(yè)化變現(xiàn)能力，其中AI廣告營銷龍頭公司AppLovin在AI廣告商業(yè)化迎來收獲，使其三季度收入同比增長39%；凈利潤同比大增300%，業(yè)績披露當(dāng)日，AppLovin公司股價大漲46%；數(shù)據(jù)分析和決策支持公司Palantir三季度收入超預(yù)期并上調(diào)全年業(yè)績指引，該公司首席財務(wù)官DavidGlazer表示“AI需求推動的營收增長正在轉(zhuǎn)化為利潤”。

北美AI應(yīng)用公司的亮眼業(yè)績，增強(qiáng)了市場對AI技術(shù)應(yīng)用的潛力和商業(yè)化的信心。天風(fēng)證券稱，Applovin等公司業(yè)績說明了AI應(yīng)用端公司將逐步進(jìn)入AI技術(shù)兌現(xiàn)階段，建議持續(xù)關(guān)注AI商業(yè)化進(jìn)程。信達(dá)證券稱，AI仍然是科技領(lǐng)域的最強(qiáng)敘事之一，未來應(yīng)重視以應(yīng)用為主的投資機(jī)會。

AI應(yīng)用時代浪潮已來，聚焦AI應(yīng)用的AI下半場風(fēng)口已經(jīng)開啟，AI應(yīng)用相關(guān)的細(xì)分領(lǐng)域也將迎來機(jī)會。信達(dá)證券從產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯出發(fā)，指出AI大模型及應(yīng)用都在加速落地，而硬件公司有望加速這種趨勢，應(yīng)用的涌現(xiàn)反過來有望為硬件帶來新的需求。德邦證券認(rèn)為，如果AI應(yīng)用未來放量，算力需求的確定性、持續(xù)性將增強(qiáng)，此外，作為AI應(yīng)用載體的AI終端也有望進(jìn)入放量期。

從AI算力方面來說，AI應(yīng)用加速發(fā)展，將會產(chǎn)生極大的推理算力需求，進(jìn)而將持續(xù)推高算力基礎(chǔ)設(shè)施市場需求。AI終端則是AI應(yīng)用的入口和載體，隨著高性能AI終端產(chǎn)品的推出以及AI終端滲透率的提升，AI應(yīng)用也將迎來廣泛的普及和發(fā)展。

混合式AI支撐聯(lián)想集團(tuán)估值想象力

AI技術(shù)在應(yīng)用端的爆發(fā)，凸顯了市場對AI應(yīng)用商業(yè)化樂觀的發(fā)展預(yù)期，也展現(xiàn)了AI相關(guān)市場需求的持續(xù)強(qiáng)勁，圍繞AI的各方面布局也將打開投資機(jī)會。這個過程中，該如何找出具備AI勢能、擁有長期增長潛力和估值吸引力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)？一方面，需要重點關(guān)注具有技術(shù)創(chuàng)新能力和優(yōu)勢行業(yè)地位的企業(yè)，另一方面，則需要考察企業(yè)的增長性與當(dāng)前估值匹配度，找出有估值吸引力的公司。

聯(lián)想集團(tuán)作為港股AI科技公司，正基于其核心業(yè)務(wù)的市場優(yōu)勢，構(gòu)建了AI競爭壁壘。聯(lián)想集團(tuán)的核心主要包括PC、手機(jī)、平板為主的IDG智能設(shè)備業(yè)務(wù)、服務(wù)器、存儲、軟件為組成的ISG基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)和提供數(shù)字化解決方案的SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，聯(lián)想集團(tuán)各業(yè)務(wù)均處于行業(yè)領(lǐng)先地位，根據(jù)其日前公布的2024/2025財年第二財季（2024年7月-9月）財報，其IDG業(yè)務(wù)收入同比增加17%至135億美元，運營利潤率保持在7.3%，在各產(chǎn)品表現(xiàn)中，聯(lián)想集團(tuán)的PC銷量穩(wěn)居全球第一，手機(jī)銷量全球排名升至第七，平板電腦銷量排名位居全球第五。ISG業(yè)務(wù)收入同比高速增長65%至33億美元，根據(jù)第三方研究數(shù)據(jù)，聯(lián)想集團(tuán)基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)的市場地位已上升至全球第五及中國第三。SSG業(yè)務(wù)收入增速為12.9%，運營利潤率為20%，在中國市場，聯(lián)想集團(tuán)基于SSG業(yè)務(wù)的IT服務(wù)，穩(wěn)居中國IT服務(wù)市場（非運營商）的第二名。

在AI技術(shù)熱潮下，聯(lián)想集團(tuán)前瞻AI機(jī)遇，目前已通過公共智能與私域智能共存互補(bǔ)的混合式AI架構(gòu)，將核心業(yè)務(wù)升級為AI終端、AI導(dǎo)向的基礎(chǔ)設(shè)施和AI解決方案及服務(wù)。其中在AI終端方面，聯(lián)想集團(tuán)推出了“一體多端”戰(zhàn)略，并自研打造了個人智能體“聯(lián)想小天”及AI Now，以深化布局AI PC、AI手機(jī)、AI平板和AIoT等產(chǎn)品，在AI PC（主要在Windows AI PC）方面，聯(lián)想集團(tuán)以領(lǐng)先之勢，三季度全球市場份額達(dá)到了12%。

值得一提的是，當(dāng)前AI終端正加速滲透，如AI PC在2024年第三季度市場份額已提高至20%（Canalys統(tǒng)計），Counterpoint 的預(yù)測，2027年約有75%的PC將是 AI PC。市場觀點認(rèn)為，AI終端將驅(qū)動PC、手機(jī)市場打開新增長空間。聯(lián)想集團(tuán)作為行業(yè)龍頭，其IDG業(yè)務(wù)也將受益于行業(yè)趨勢，實現(xiàn)可持續(xù)增長。

隨著AI應(yīng)用提速發(fā)展并多點開花，AI算力相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施需求將持續(xù)高漲，據(jù)IDC預(yù)測，2024年，全球服務(wù)器和存儲市場有望分別增長40%和7%。面對這一機(jī)遇，聯(lián)想集團(tuán)打造了“一橫五縱”的AI基礎(chǔ)設(shè)施，主要產(chǎn)品和服務(wù)包括異構(gòu)智算平臺以及服務(wù)器、存儲、數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)、軟件及超融合和邊緣基礎(chǔ)設(shè)施，同時聯(lián)想集團(tuán)還擁有液冷解決方案，并以此鍛造了綠色高效且豐富的算力基礎(chǔ)設(shè)施引擎。

AI技術(shù)引領(lǐng)下，全球數(shù)字化轉(zhuǎn)型市場也將煥發(fā)新活力，IDC預(yù)計，2028年中國數(shù)字化轉(zhuǎn)型支出規(guī)模將達(dá)到7330億美元，五年復(fù)合增長率約為15.6%。聯(lián)想集團(tuán)以“一擎三箭”的AI解決方案及服務(wù)引擎，將AI內(nèi)嵌至關(guān)鍵通用解決方案中，并持續(xù)開發(fā)多種AI原生服務(wù)，可助力千行萬業(yè)實現(xiàn)AI驅(qū)動的智能化升級。

整體來看，聯(lián)想集團(tuán)在其混合式AI框架下，核心業(yè)務(wù)的長期增長動能強(qiáng)勁，公司成長潛力充足。中金公司、民生證券、光大證券、高盛、美銀等海內(nèi)外投行基于聯(lián)想集團(tuán)業(yè)績表現(xiàn)和AI帶來的增長勢能，看好其長期成長性，其中高盛給予聯(lián)想集團(tuán)“買入”評級并預(yù)測其未來一年的目標(biāo)P/E為10.3倍，對應(yīng)目標(biāo)價為12.7港元。但截至11月19日收盤，聯(lián)想集團(tuán)股價為9.03港元，表明了其增長潛力尚未完全反映在股價上，因此投資吸引力也較高。

在AI技術(shù)升級掀開的AI發(fā)展下半場，AI應(yīng)用商業(yè)化持續(xù)突破，聚焦科技成長的投資主線將繼續(xù)圍繞AI展開。聯(lián)想集團(tuán)以混合式AI，在終端、算力和數(shù)字化解決方案形成的業(yè)務(wù)發(fā)展動能，將支撐其業(yè)績實現(xiàn)可持續(xù)增長，其股價也將迎來更大的上行空間。