來源：招商證券

  淘寶月活4-5億，微信月活9-10億。這5億左右的差額，就是拼多多發(fā)展的廣闊空間。

  4月11日消息，社交電商拼多多已于近日完成新一輪融資，金額在30億美金左右，估值接近150億美金，由騰訊領(lǐng)投，紅杉參投。在2016年7月公布的拼多多B輪融資中，騰訊就是投資方之一，此次追投說明騰訊對電商業(yè)務(wù)的重視，可見其發(fā)力零售的決心，與阿里的零售之戰(zhàn)，已經(jīng)在線上線下全面鋪開。

  而本輪30億美元的融資額，也可看出市場對拼多多的關(guān)注。拼多多借拼單模式打造低價爆款，社交打法實現(xiàn)低成本裂變，貼合消費分級趨勢，瞄準(zhǔn)三線及以下城市，成為社交電商獨角獸。

  拼多多完成新一輪融資，騰訊領(lǐng)投

  4月11日消息，社交電商拼多多已于近日完成新一輪融資，金額在30億美金左右，估值接近150億美金，由騰訊領(lǐng)投，紅杉參投。在2016年7月公布的拼多多B輪融資中，騰訊就是投資方之一，此次追投說明騰訊對電商業(yè)務(wù)的重視，可見其發(fā)力零售的決心。而本輪30億美元的融資額，也可看出市場對拼多多這一超級獨角獸的關(guān)注。

  根據(jù)易觀的數(shù)據(jù)，從月活躍用戶規(guī)模上看，拼多多自2015年10月上線至2018年年初，月活就已經(jīng)超過1億，在電商領(lǐng)域僅次于手機淘寶和京東。根據(jù)電子商務(wù)研究中心的數(shù)據(jù)，從交易規(guī)?？?，2016年9月，拼多多月GMV僅為10億元，然而2017就突破了40億元，今年1月GMV已突破400億大關(guān)，而京東花了整整六年時間才突破百億元大關(guān)。

  低價爆款+社交打法，瞄準(zhǔn)低線城市

（一）拼單模式打造低價爆款

  拼多多采用拼單模式：用戶向朋友、家人、鄰居等發(fā)起邀請，拼單成功后即可以更低的價格買到優(yōu)質(zhì)商品，最初從生鮮品切入，后迅速擴展到其他品類。拼單意味著用戶和訂單大量且迅速涌入，而豐厚的訂單使之可以直接與供貨廠商（或國外廠商的國內(nèi)總代理）合作對話，省掉諸多中間環(huán)節(jié)，價格優(yōu)勢由此實現(xiàn)。

  這種C2M模式將追求低價的網(wǎng)購群體與找不到產(chǎn)能消化渠道的商家聯(lián)結(jié)起來，減少SKU做爆款的策略降低了中小商家的風(fēng)險，同時低成本助其快速完成品牌化。

  （二）社交打法實現(xiàn)低成本裂變，騰訊流量變現(xiàn)

  微信為拼多多引流，實現(xiàn)流量變現(xiàn)。2016年7月騰訊作為投資方參與拼多多B輪融資，微信龐大且強粘性的用戶基礎(chǔ)為拼多多引流。騰訊2017年年報顯示，春節(jié)后微信的月活躍用戶超過10億。背靠微信，拼多多得以觸達(dá)主流互聯(lián)網(wǎng)用戶人群，并借助微信支付、小程序等簡化購物流程。同時，騰訊借助拼多多，也實現(xiàn)了自身社交流量的變現(xiàn)。

  社交電商模式能在低成本下實現(xiàn)用戶增長。微信好友、微信群、朋友圈的拼團模式是移動電商與社交媒體相結(jié)合的創(chuàng)新型商業(yè)模式，前期在幾乎沒做任何廣告的情況下，很好地利用了社交媒體的渠道，借用戶發(fā)展用戶。相較于近兩年阿里、京東等主流平臺居高不下的獲客成本，以拼多多為代表的社交電商能在極低的成本下不斷實現(xiàn)新用戶增長。

  （三）貼合消費分級趨勢

  消費正在分級——一方面，消費升級如火如荼地進行；另一方面，消費升級結(jié)構(gòu)分化，逆消費升級現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)，尤其體現(xiàn)在生活消費品領(lǐng)域。與消費升級相對應(yīng)，逆消費升級指的是在差距不大的情況下，消費者不追求高價格、高效率、品牌和優(yōu)質(zhì)服務(wù)，而是更多地追求物美價廉。除了拼多多，典型案例還有小米、名創(chuàng)優(yōu)品等。

  低線城市人口基數(shù)大，疊加勞動力回流，小鎮(zhèn)青年崛起，成為新的流量紅利。

  2016年三四線城市城區(qū)人口為1.68億人，超過了一線和新一線城市城區(qū)人口總和，是二線城市城區(qū)人口數(shù)的近兩倍?？紤]到還有129個五線城市，以及低線城市的城區(qū)人口占比更低，總?cè)丝跀?shù)方面三線及以下城市將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一二線城市。同時，北上等一線城市的高房價和高生活成本迫使外來人口逃離，低線城市勞動力回流。

  主流平臺關(guān)注核心用戶，“屌絲需求”被邊緣化，需要新平臺得到滿足。

  出于對用戶價值和商業(yè)化機會的考慮，主流平臺在發(fā)展過程中會向一二線城市的中產(chǎn)階級傾斜，即平臺上的核心用戶，這種傾斜是商業(yè)發(fā)展到成熟階段的必然趨勢。

  受地域環(huán)境、收入水平、生活方式、教育水平等因素的影響，小鎮(zhèn)青年與一二線城市居民的消費、娛樂需求有很大不同，被主流平臺邊緣化的“屌絲需求”需要新的平臺來得到滿足，拼多多、快手、趣頭條這類APP應(yīng)運而生。

  （四）與淘寶用戶有一定重合，但更集中于低線城市

  拼多多和淘寶都是電商平臺，價格大多低于市場價，平臺入駐要求均較低，故用戶存在一定的重合。QuestMobile的統(tǒng)計顯示，2017年11月卸載手機淘寶的用戶中50%流向拼多多，卸載拼多多的用戶中78%流向淘寶，可見兩者的用戶有一定重合。

  但是，拼多多的拼單模式是淘寶不具備的，拼單后的商品價格往往比淘寶價更低，更能吸引低線城市居民，同時公司的獲客成本也更低，借助微信可以觸及淘寶不可及的人群。

  三線及以下城市的居民由于收入水平仍然較低，且空余時間多，故他們對價格的敏感度較高，往往追求低價，拼多多的正是瞄準(zhǔn)了這部分群體。

  對比拼多多和淘寶，不難發(fā)現(xiàn)拼多多57%的用戶來自三線及以下城市，而淘寶53%的用戶來自三線及以下城市。但是由于淘寶無法打入騰訊的微信來獲得大量的流量支持，相應(yīng)的策略就只能在其他流量矩陣中打廣告和做活動，成本較拼多多更高。而且淘寶4-5億的月活相較于微信9-10億的月活，其中5億左右的差額就是拼多多發(fā)展的廣闊空間。

  近年來以vivo、OPPO、小米為代表的智能手機下沉至三四線及以下城市，低線城市用戶觸及網(wǎng)絡(luò)為拼多多這種主打低價的電商平臺帶來巨大流量，很多三四線城市40歲以上的中老年用戶通過社交電商完成了第一次真正意義上的網(wǎng)購。

  電商領(lǐng)域阿里與騰訊的對壘

  阿里在電商領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢，電商也是阿里的核心立足點和主要收入來源，經(jīng)過十余年深耕形成阿里巴巴（B2B）、淘寶（C2C）、天貓（B2C）、盒馬（新零售）多體系的電商布局，外加戰(zhàn)略投資蘇寧和易果，補強3C數(shù)碼和生鮮兩大核心品類。

  而騰訊在電商方面主要通過扶持其他企業(yè)的形式與阿里系進行抗?fàn)?，基于微信的形成社交電商產(chǎn)品矩陣：如拼多多以及眾多電商小程序。加上騰訊系的京東、唯品會和每日優(yōu)鮮，對阿里巴巴進行多維度抗衡，此次增資拼多多也是出于對這一模式的看好。

  為了應(yīng)對快速崛起的拼多多，阿里方面也采取了一定的應(yīng)對措施，淘寶于上月推出了“淘寶特價版”APP，阻擊拼多多?？傊⒗锖万v訊的零售之戰(zhàn)，已經(jīng)在線上線下全面鋪開。

  （來源：招商證券  作者：招商證券許榮聰、寧浮潔  原文標(biāo)題：《怎么看拼多多對騰訊的投資價值？》）