當(dāng)中國(guó)新能源汽車(chē)占全球市場(chǎng)份額達(dá)到35%時(shí)，一場(chǎng)關(guān)于供應(yīng)鏈話語(yǔ)權(quán)的爭(zhēng)奪戰(zhàn)正進(jìn)入深水區(qū)。在美國(guó)汽車(chē)新聞公布的2025全球汽車(chē)零部件供應(yīng)商百?gòu)?qiáng)中，15家中國(guó)汽車(chē)零部件企業(yè)入選，排名進(jìn)一步上升。

中國(guó)的汽車(chē)零部件巨頭——均勝電子，年?duì)I收近600億，2024年至今新獲訂單近1000億元，手握全球近30%汽車(chē)安全市場(chǎng)，正以令人矚目的速度崛起，成為國(guó)際頭部車(chē)企在關(guān)鍵零部件領(lǐng)域核心供應(yīng)商。

今年初，均勝電子開(kāi)啟赴港上市，又拓展了具身智能機(jī)器人領(lǐng)域。這些新的戰(zhàn)略動(dòng)作又將給這家公司帶來(lái)哪些全新改變？

財(cái)務(wù)表現(xiàn)：穿越周期的“安全墊”

面對(duì)全球汽車(chē)市場(chǎng)的多重壓力，均勝電子積極調(diào)整市場(chǎng)布局、拓展新興市場(chǎng)、深化歐洲資源整合等，2025年上半年交出了兩份含金量十足的成績(jī)單。

2024年，均勝電子營(yíng)業(yè)收入接近600億元，新獲訂單高達(dá)839億元，再創(chuàng)歷史新高。同時(shí)，均勝電子2025年一季度營(yíng)收145.76億元，同比增長(zhǎng)9.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.4億元，同比增長(zhǎng)11.08%；再獲157億元訂單，2024年至今新獲訂單累計(jì)接近1000億元。

這一成績(jī)并非單純依賴行業(yè)景氣度，而是源于結(jié)構(gòu)性升級(jí)與底層效率的提升。

從業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，汽車(chē)安全業(yè)務(wù)仍是營(yíng)業(yè)收入的主力，今年一季度占比63.12%，汽車(chē)電子業(yè)務(wù)占比27.44%。看似傳統(tǒng)的比例下，實(shí)則暗藏高價(jià)值轉(zhuǎn)型。

據(jù)了解，均勝電子的汽車(chē)安全業(yè)務(wù)通過(guò)整合高田、KSS等海外資產(chǎn)，全球市占率已躍居第二，客戶覆蓋特斯拉、比亞迪等頭部車(chē)企，形成穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

2025年一季度，安全業(yè)務(wù)毛利率提升1.9個(gè)百分點(diǎn)至15.6%，產(chǎn)能利用率從78%提升至85%，固定成本分?jǐn)傂蕛?yōu)化。智能座艙域控制器、5G-V2X等汽車(chē)電子高附加值產(chǎn)品毛利率提升2.1個(gè)百分點(diǎn)，直接推動(dòng)整體毛利率從2021年的11.6%至今年一季度的17.9%，創(chuàng)下歷史新高。

公司利潤(rùn)釋放的底層邏輯其實(shí)在于“全球產(chǎn)能的再平衡”。

均勝電子管理層曾公開(kāi)表示，公司將歐洲部分傳統(tǒng)產(chǎn)能將有序轉(zhuǎn)移至東南亞、非洲、中國(guó)等具備成本優(yōu)勢(shì)的新興制造基地，優(yōu)化提升其產(chǎn)能利用率。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，均勝電子經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額達(dá)8.68億元，同比增幅25.16%，創(chuàng)近三年新高，彰顯出公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)改善。

揭開(kāi)負(fù)債與商譽(yù)的真實(shí)面紗

市場(chǎng)對(duì)均勝電子的質(zhì)疑，集中于69.83%的資產(chǎn)負(fù)債率與72.39億元商譽(yù)。但結(jié)合制造業(yè)特性與行業(yè)對(duì)比，這兩項(xiàng)指標(biāo)的“危險(xiǎn)性”被顯著高估。

汽車(chē)零部件作為制造行業(yè)，固定資產(chǎn)投資強(qiáng)度較大。作為全球化企業(yè)，均勝電子需要保持一定的杠桿率支撐海外拓展。對(duì)比國(guó)際巨頭奧托立夫70.88%的資產(chǎn)負(fù)債率，均勝電子負(fù)債水平處于合理區(qū)間。

財(cái)報(bào)信息顯示，2025年一季度，公司短期借款增加主要由于香山股份并表，而均勝群英的充電樁與高端業(yè)務(wù)，將與公司汽車(chē)電子業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，長(zhǎng)期看是戰(zhàn)略級(jí)布局。

此外，作為寧波支柱企業(yè)，均勝電子享受的貼息貸款實(shí)質(zhì)是"政策補(bǔ)貼型負(fù)債"，資金成本顯著低于行業(yè)平均水平。這類負(fù)債實(shí)則是政策紅利轉(zhuǎn)化的戰(zhàn)略補(bǔ)貼，能夠?yàn)楣鹃L(zhǎng)期發(fā)展提供充足的現(xiàn)金彈藥。

那商譽(yù)又是什么呢？本質(zhì)上是市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的溢價(jià)認(rèn)可，只要被收購(gòu)企業(yè)持續(xù)創(chuàng)造超額收益，那減值風(fēng)險(xiǎn)就非常可控。

均勝電子2016年收購(gòu)KSS和2018年收購(gòu)高田汽車(chē)安全業(yè)務(wù)，這兩筆交易使勝電子一躍成為汽車(chē)安全領(lǐng)域第二大供應(yīng)商，占全球汽車(chē)安全領(lǐng)域市場(chǎng)份額約30%，顯然這筆收購(gòu)是非常成功的。此外，今年一季度公司商譽(yù)較上年末僅增加0.32%，占總資產(chǎn)比重下降0.45個(gè)百分點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步分散。

緊握“訂單、賽道、全球化”三大王牌

支撐均勝電子長(zhǎng)期增長(zhǎng)的三大引擎正在釋放強(qiáng)勁動(dòng)能。

豐沛的訂單儲(chǔ)備構(gòu)筑起業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2025年一季度，均勝電子新增訂單157億元，其中新能源與智能化相關(guān)訂單占比超45％，這顯示出公司在新興市場(chǎng)的強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力，尤其汽車(chē)安全業(yè)務(wù)已完成對(duì)新能源銷(xiāo)量榜TOP10客戶的全覆蓋，這將為公司未來(lái)2-3年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

值得一提的是，在今年一季度，均勝電子已經(jīng)實(shí)現(xiàn)智能座艙的域控制器的量產(chǎn)，并斬獲某自主新能源品牌百萬(wàn)臺(tái)區(qū)域控制器訂單，這意味著均勝電子已從單純的零部件供應(yīng)商升級(jí)為電子電氣架構(gòu)的共研者。

與此同時(shí)，公司2024年已獲得海外主機(jī)廠L2和L2++智能輔助駕駛解決方案業(yè)務(wù)訂單。今年一季度又與東風(fēng)汽車(chē)、黑芝麻智能共同宣布，三方聯(lián)合開(kāi)發(fā)的艙駕一體化方案正式進(jìn)入量產(chǎn)階段。

此外，均勝電子5G-V2X終端產(chǎn)品已在上海、無(wú)錫等智能網(wǎng)聯(lián)示范區(qū)落地，參與制定3項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。成功卡位汽車(chē)零部件黃金賽道，為公司未來(lái)增長(zhǎng)構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)的技術(shù)壁壘。

而橫跨30多個(gè)國(guó)家的全球運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)，形成“Local for Local”7×24小時(shí)的快速響應(yīng)能力，即是公司獨(dú)特的護(hù)城河，也能夠有效避免單一市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的沖擊。

更具戰(zhàn)略意義的是，公司年初落子具身機(jī)器人領(lǐng)域，布局第二增長(zhǎng)曲線。這不是盲目擴(kuò)張，而是技術(shù)復(fù)用和場(chǎng)景協(xié)同的完美轉(zhuǎn)型，打造“汽車(chē)電子+機(jī)器人”雙輪驅(qū)動(dòng)。機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期，該布局有望為公司開(kāi)辟全新的增長(zhǎng)極。天風(fēng)證券表示，均勝電子作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先智能汽車(chē)Tier1，并且機(jī)器人零部件業(yè)務(wù)有望打開(kāi)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，具備較大成長(zhǎng)性。

赴港二次上市，打造國(guó)際化資本平臺(tái)

今年年初，均勝電子選擇赴港二次上市，這遠(yuǎn)不止簡(jiǎn)單的融資行為，而是其全球化戰(zhàn)略縱深發(fā)展的必然選擇。

此舉將構(gòu)建多元化的國(guó)際融資平臺(tái)，為公司L4級(jí)域控制器、具身機(jī)器人等前沿技術(shù)領(lǐng)域研發(fā)提供長(zhǎng)期資金。其次，有助于加速公司北美、歐洲新能源汽車(chē)核心零部件基地的建設(shè)。此外，依托港股融資能力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈垂直并購(gòu)，鞏固智能駕駛賽道的優(yōu)勢(shì)。

不僅如此，港股作為高度開(kāi)放的成熟資本市場(chǎng)，是展示中國(guó)企業(yè)卓越的全球化治理能力與清晰戰(zhàn)略愿景的絕佳窗口，將顯著提升均勝電子的國(guó)際品牌形象與影響力，助力其吸引全球頂級(jí)客戶與戰(zhàn)略伙伴。

多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，隨著港股上市落地，均勝電子的估值體系將向全球汽車(chē)科技巨頭靠攏。其在具身機(jī)器人領(lǐng)域的提前布局，更可能復(fù)制汽車(chē)安全業(yè)務(wù)的成功路徑，形成"汽車(chē)電子+機(jī)器人"雙輪驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)新格局。